EV/EBITDA(주가현금흐름비율)

1.EBITDA(세전영업이익)의 개념

EBITDA는 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization 기업이 창출한 이익에서
이자 비용 (Interest), 세금 (Tax), 감가상각비 (Depreciation and Amortization) 등을 차감하기 전 이익으로 
세전영업이익이라고  표현합니다
 
EBITDA = 영업이익 + (유 무형자산의) 감가상각비 + 제세금

유. 무형의 감가상각비를 더하는 이유는  EBITDA는 기업이 영업을 통해 수익을 만들고 이익을 벌어들이는

현금 창출능력을 확인하기 위한 것인데 감가상각비는 현금 유출이 실제로 일어나지 않는 이벤트이므로

영업이익에 가산하여 영업활동으로 인한 현금흐름과 비슷한 수치를 만들기 위해서입니다. 

 

2. EV(시장가치)의 개념

EV는 Enterprise Value 기업의 시가 총액에 장,단기부채를 더한 값에서 현금성 자산을 뺀 가격을 말하며, 
보통 기업을 인수할 때 필요한 지표로 기업의 부채와 현금자산이 포함되어 있다는 데 의미가 있습니다.

EV = 시가총액 + 순 차입금 (총 차입금 - 현금, 예금)

 결국 기업의 시장가치(EV)는 주주의 가치에 채권자의 가치를 합한 금액이라고 표현할 수 있습니다.

 

3. EV/EBITDA(주가현금흐름비율)의 개념

EV/EBITDA는 기업의 시장 가치를 기업의 세전영업이익으로 나눈 값으로
기업의 세전영업이익이 해당 기업의 시장가치에서 차지하는 비율을 알 수 있게 해 줍니다.

EV/EBITDA = EV ÷ EBITDA 

 

4.EV/EBITDA 지표를 사용하는 이유

 

EV/EBITDA의 지표를 왜 사용하는지를 알아야 하는데,

이 지표를 통해 우리가 알 수 있는 것은

기업에 투자할 때 투자금을 회수하는 데 걸리는 시간을 추정하기 위해서입니다 

 

EV/EBITDA는 기업의 수익성 대비 현재 시장가치를 통해서 동일 시장의 경쟁사들 간의 

상대적 가치 판별에 유리하며 가치 참조의 기준이 되기 때문입니다.

 

만약, EV/EBITDA가 1이라면,

1년동안 기업에서 창출한 영업이익으로 해당 기업을 인수할 수 있다는 것을 의미합니다.

이처럼 EV/EBITDA는 기업 인수에 투자한 비용을 회수할 수 있는 기간으로써의 의미도 가지고 있습니다

 

 

따라서 EV/EBITDA는 기업가치가 순수한 영업활동을 통한 이익의 몇 배인가를 알려주는 지표로,

그 비율이 낮다면 회사의 주가가 기업가치에 비해 저평가되었다고 볼 수 있습니다.

 

EV/EBITDA 비율은 업종 및 시계열지표를 비교하여 주가의 수준을 판단하는 데 이용됩니다.

특히 EV/EBITDA 비율은 수익성지표인 주가수익비율(PER)과

현금흐름을 나타내는 지표인 주가현금흐름비율(PCR)을 보완하는 새로운 지표로

선진국에서 기업가치를 평가할 때 주로 이용하는 적정주가 평가모델입니다.

 

기업가치가 기업에서 벌어들이는 현금흐름 대비 몇 배인지 대략적으로 나타내는 지표이므로,

M&A를 위한 기업가치평가에 주로 사용되는 것입니다.

 

 

5. EV/EBITDA 지표의 장단점

 

장점

 

자본 구조의 차이가 있는 기업 간의 비교가 가능.

EV는 부채를 고려한 기업 가치이므로,

차입금 비중이 높은 기업과 그렇지 않은 기업을 공정하게 비교할 수 있습니다.

 

PER의 보조 지표로 활용이 가능. 

PER은 당기순이익을 기준으로 하므로,

일회성 비용이나 특별이익/손실 때문에 순이익이 왜곡될 수 있습니다.

EV/EBITDA는 감가상각비와 무형자산 상각비를 가산하여 이익을 계산하므로, PER의 단점을 보완할 수 있습니다.

 

제조업을 평가할 때 유리하게 사용.

제조업은 시설 투자 규모가 막대하므로, 감가상각비가 큽니다.

감가상각비는 현금 유출이 발생하지 않았음에도 불구하고 비용 처리되므로,

EV/EBITDA를 통해 좀 더 정확한 현금 흐름을 판단할 수 있습니다

 

단점

 

세금과 이자 등의 요소가 배제된 채 기업 가치를 분석하게 된다는 점.

EV/EBITDA는 기업이 실제로 내야 하는 이자와 세금을 고려하지 않으므로,

실제로 기업이 낼 수 있는 현금 흐름보다 과대평가될 수 있습니다.

 

부동산 매각 등과 같은 일회성 비용의 미반영.

EV/EBITDA는 감가상각비와 무형자산 상각비만 가산하여 이익으로 계산하므로,

기업이 부동산 등을 매각하여 발생한 일회성 이익금은 반영되지 않습니다.

이는 기업의 실제 현금 흐름과 차이가 있을 수 있습니다

 

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6. 결론

EV/EBITDA는 설비 투자가 많이 들어가는 제조기업을 평가할 때 효과적입니다.

 

예를 들어 LCD제조 업체들은 한 라인의 수명이 평균 3년입니다.

이 말인즉슨 1조 원을 들어서 라인 하나 만들어 놓으면,

3년 만에 1조 원을 다 까먹는다는 뜻이기도 합니다.

 

실제로 1조 원을조원을 3년으로 나누게 되면,,

1년에 순이익으로 계산을 할 때에는약 3,300억씩 흔적 없이 사라지는 비용이지만,

현실적으로는 돈의 흐름상 장부상에서만 그렇게 되는 것이지 돈과 기계가 사라지는 것은 아닙니다

 

EV/EBITDA 지표가 높은 기업이 항상 투자 가치가 있는 기업은 아닙니다.

EV/EBITDA는 기업의 가치를 측정하는 지표 중 하나이기 때문에, 다른 지표와 함께 고려해야 합니다.

 

예를 들어, EV/EBITDA가 높은 기업이라 하더라도,

P/E Ratio가 낮거나(주가가 주당순이익에 비해 낮다는 것을 의미)

P/B Ratio가 낮은(주가가 자본총액에 비해 낮다는 것을 의미) 기업일 경우 투자가치가 높을 수 있습니다

 

순이익이나 영업이익이 적자인 회사도 EBITDA는 흑자일 수 있습니다.

순이익은 이자 공제 후 이익이므로 차입비중에 영향을 받지만,

EBITDA는 이자 공제전 이익이므로 기업의 차입 규모에 영향을 받지 않습니다.

 

그러므로 EV/EBITDA는 통신회사, 항공, 항만, 도로 등

장기간 자본적 지출이 일어나는 사업에 더욱 유용하게 쓰일 수 있습니다.

 

결국엔 EV/EBITDA 지표도 상황에 따라 고려할 요소가 많은 지표이므로 

절대적인 신뢰보다는 여타의 보조지표와 함께 사용하는 것을 권해드립니다.